貍老闆-中國商務金融顧問

政府限制台股跌幅短期「護價」，但「棄量」的負面效應出現，流動性問題愈來愈重，台股昨日僅成交257億元，創7年來新低，三大法人合計賣超金額縮小為8.4 億元，不是不想賣，而是想賣賣不掉。今天成交量雖然放大，但整體委賣張數大於委買張數維持超過 150萬張，賣壓始終無法去化。

全面禁空雖可抑制空方勢力猖獗，但當沖客止步使得成交量縮，加上融資戶買了立即被套，當天資買無法券賣沖銷，至少要等到隔天才能沖消，在連續多天下跌後，一買就被套，融資戶進場膽寒，買盤更加縮手，使得大盤成交量縮得更小。

此外，每一張融券空單都是未來回補的多單，空單進不來，以後大盤反彈就失去空單回補力道，尤其 520以來，融券餘額持續由41萬張降至昨天的24.8萬張，年底前，禁空的限制未除，不用寄望空單會帶來任何回補的買盤。

跌幅限制減半已實施 2週，這項措施有沒有效，台股的表現已說明一切，基於流動性問題的加劇，外資、券商公會均反對跌幅減半繼續實施，證券業者表示，全球政府儘管都在救市，但實際作法卻有別。

以歐美國家為例，主要作法還是從總體經濟的積極降息、擴大融通、擔保存放款，到行政指導的限制放空，再到個體企業的投資入股，甚至以修正會計準則，改善企業第 3季財報偏離實質現象等，總而言之，救市的核心還是從問題的根源─金融體系的穩定做起，藉以恢復市場信心，由此帶動股市止跌回穩。因此，除了限制放空之舉，鮮少直接干預股市，是從本質救市，而非以股價指數救市。

與台灣經濟發展屬性相當的亞洲國家，由於危機的主要來源是西方經濟體的需求放緩，而非銀行體系的崩潰，救市的政策取向也偏重於內部經濟的總體安定。除印尼、巴基斯坦等少數經濟體外，主要國家並未動用直接干預股市交易的工具；即使是因外債偏高而陷入外匯流動性危機的南韓，也還沒有這麼做。

然而，擁有重重防護的台股，跌幅限縮兩周以來，整體跌幅只優於南韓，同期間，道瓊指數跌1.9%、日本股市漲2.2%、陸股跌6.4%、香港恆生指數跌7%，但是台股卻跌7.8%，只比南韓下挫 15.4%還好而已；雖不能完全歸咎於縮小跌幅，但至少顯示這項措施沒有帶來什麼明顯的好處。

相反的，壞處卻已非常明顯。由於每天最多只能跌3.5%，等於人為限制了持股者的風險轉嫁能力，反而拖延築底的時間。政府縮小跌幅用意在於減緩外資賣壓、不讓台股成為提款機，結果反造成賣壓移轉，讓原本抗跌的績優權值股成了外資求現的新標的。