貍老闆-中國商務金融顧問

中國人民大學經濟學院3月20日發佈的2009年一季度中國宏觀經濟報告指出，由於中國出口與消費在中國需求中核心地位，目前以政府投資為主體的經濟小幅反彈無法左右中國宏觀經濟持續下滑的趨勢，中國宏觀的周期性下滑剛開始展現，而不是已觸底反彈。

而工業層面的數據回暖，一方面是中國刺激性政策的產物，另一方面也是08年過度存貨調整的產物，因此，部分工業小幅反彈不僅沒有堅實的需求基礎，也沒有因應的結構支撐，難以從根本上啟動中國經濟的全局回暖.

上述總體判斷具體體現在以下幾個方面。第一，09年一季度會延續08年下期深度下滑態勢，潛在GDP缺口將進一步放大，GDP增速進一步下滑。在需求大幅度下滑的同時，潛在產能的持續放大決定了中國本輪周期性調整的長期性。

第二，在世界經濟超預期下滑作用下，中國外貿出現進一步加速下滑。歐美經濟危機對中國實體經濟下滑的衝擊開始進入加速期，外貿順差增長的趨勢可能遭遇逆轉。

第三，在消費信心下滑、收入增速回落以及整體宏觀經濟景氣大幅下滑等因素作用下，消費增速開始進入加速下滑時期，宏觀經濟下滑開始由出口與投資領域傳遞到消費領域，未來消費啟動難以達到預期的目標。第四，投資型短期刺激政策的推動下，固定投資增速有所提昇，但政府投資在啟動民間投資上收效甚微，在蕭條時期財政刺激的拉動效應可能要大打折扣。

第五，工業增加值增速雖止跌回升，但在考慮春節因素和結構因素之後，工業增加值增速回升的基礎並不堅實。第六，PMI指數在低水準基礎回升，宏觀經濟刺激初見成效，但去庫存化並沒有結束，產能過剩問題尚未真正緩和，製造業可能面臨調整過度的危險。

第七，勞動力就業問題日顯嚴峻，失業問題對中國脆弱的社會結構帶來巨大的衝擊。據測算，中國09年將面臨3,500萬失業人口，這給缺少系統性和全面性社會安全網的中國帶來極大的挑戰。

第八，09年總體財政形勢將惡化，特別是在通貨緊縮出現的狀況下，財政收入加速收縮效應啟動，財政收入增長速度可能難以達到預期水準。財政狀況惡化可能並不會體現在中央財政，而是凸現於地方財政，進而導致宏觀經濟調控在基層政府的傳導上出現問題。

第九，各種價格指數回落明顯，CPI和PPI雙雙進入負增長階段，通貨緊縮壓力加大。第十，M2增速和信貸雖然增長很快，但M2與M1增速差距創歷史新高，這標誌中國貨幣供給存在強烈的存款定期化和居民儲蓄化傾向，敘述市場主體投資和消費意願進一步下降。

報告指出，外部環境的持續惡化、內部支柱產業的持續低迷、中國刺激政策實施效率的不確定以及中國社會承受宏觀經濟波動衝擊的能力較弱等因素決定了中國宏觀經濟下行通道的長度和不確定性。

(劉林 撰稿)

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