貍老闆-中國商務金融顧問

今年 3月14日Bear Stearns被JP Morgan Chase 收購，隔沒幾天，黃金期貨衝上歷史新高─每盎司1000美元。但最近自 Lehman Brothers倒閉引發危機以來，黃金價格卻跌破 730美元，10月至今甚至跌掉超過 150美元。

《MarketWatch》報導，世界黃金協會（World Gold Council）分析師 Natalie Dempster指出，最近的信貸危機造成非常深遠的影響，許多基金經理人被迫拋售黃金等資產來因應保證金追繳，而歐洲經濟放緩、美元走強，令黃金價格不如眾人預期。

他在最新的一份報告中表示：「信貸危機期間金價無法再創新高，其實反應一連串因素的結合，包括美元走強、商品部位的撤離潮、拋售資產因應保證金追繳、作多黃金看空美元的交易趨緩。」

最近的情況與今年 3月不同，銀行與投資基金都面臨信貸市場緊縮，隔夜LIBOR（倫敦同業拆款利率；London interbank offered rate）在10月曾觸及6.88%的歷史紀錄，今年 3月時才只有3%左右。

另外， 3月時股市表現也在高檔，當時美股道瓊工業指數約在 12000點，現在道瓊只在9000點附近打轉。

分析師Natalie Dempster表示，「這場危機對黃金施加莫大的壓力，黃金被視為因應危機『殺手鐧級的資產』，大家拋售黃金來繳保證金，因為手上也沒別的資產能賣了。」

根據倫敦貴金屬顧問公司GFMS的資料，原本大型機構在黃金店頭市場直接議價、進行巨額交易，在第三季交易量也呈現萎縮，主要是風險提高，以及缺乏投資資本。而 9月發生的清算潮也迫使基金經理人拋售資產應付保證金壓力和投資人的贖回需求。

黃金現貨價格中，用於確定黃金店頭市場現貨交易基準價格的倫敦黃金定盤價（London gold-fixing price）昨日報每盎司 744美元；黃金期貨市場交易也出現同步下滑的趨勢，紐約與東京兩大世界黃金期貨市場中，作多黃金的情況已經減退，作空空間增加。

GoldSeek.com總裁 Peter Spina表示，某些投資基金在追加保證金的壓力下，被迫拋售手上「最珍貴」的資產例如貴金屬，他認為這可能造成「更多基金崩盤下被迫換現的受害者」以及「更多被迫清算的個案」。

紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）旗下的Comex金屬期貨市場黃金期貨從10月8日起不斷下滑。美元飆升加上油價暴跌刺激，昨日金價單日大跌4.3%，跌落 1年來最低點，收報每盎司 735.2美元；而過去10個交易日中更有 9日金價下跌。

台北時間23日 15:50，12月交割的黃金期貨價格下跌 6.4美元、報每盎司 728.8美元，這比稍早電子盤交易的 730美元更低。

Agoracom線上投資顧問網站分析師Peter Grandich直言，世界各地的投資人在拋售手上的各種東西，其中當然包括黃金。

而美元也扮演重要角色，畢竟美元與黃金經常呈現反向關係， 3月初Bear Stearns危機之際美元持續下跌，當時匯價來到 1歐元兌1.50美元。然而， 9月底美元重新走強，昨日匯價再度來到 1歐元兌1.30美元，繼2007年 2月重上1.30關卡。英鎊兌美元也來到 5年新低。

美元走堅就降低了黃金的吸引力，分析師NatalieDempster指出，「現在應注意黃金與美元間的聯繫，如今投資人不再看多黃金。」

但也有分析師說，以長期角度來看，美國救市方案將刺激金融體系的流動性，這有助於通膨及美元貶值，而這又能讓金價走強。USAGOLD資深分析師Peter Grant就是這樣的看法，他說：「今年將會有一股非常龐大的資金注入整個體系，我預測所有貨幣將會進一步貶值，包括美元，這最終有助於金價上揚。」
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評論：
金融市場是環環相扣，不能用基本的理所當然看待，如果是看的這一篇，

以下為日商聯貿資料整理
黃金供應　　採礦　金屑回收　拋售

採礦為黃金最重要的來源，近幾年來黃金的供應約有70﹪來自採礦生產。一般來說礦產為無彈性的，礦產的產量對金價的反應常有延遲效應，特別是1979-1980的大多頭市場中，COMEX黃金期貨暴漲至每盎司875美元，不過產量直到1981年均無重大改變，1983年後才有較大幅度的增加。根據美國礦產局的估計，全球黃金的已知蘊藏量約為75000公噸，其中南非佔了一半，巴西、前蘇聯及美國各約12﹪。

隨著1979-1980黃金市場的熾熱，金屑回收亦成為黃金的重要來源之一。通常其對金價的靈敏度非常高，例如黃金史上最高價的1980年，金屑回收的數量亦為史上最高紀錄482公噸，而當年度全球的總產量為1340公噸。政府的拋售為三個供應來源中影響力最大且最快的，特別是前蘇聯在穀物收成不佳的年度中，常有拋售黃金換取外匯的動作。此外國際貨幣基金也是拋金的要角之一。


世界黄金供需 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　
2005年
供應 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　
　礦山生産2,519  　國有抛售 656  　廢金回収 861 
供應合計4,036 

需求 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　
（金飾品 2,712  　　其他 568 ）加工用合計 3,280　  　金塊儲備261  　生産者避険131  　儲備購入364 
需求合計 4,036 

資料：ＧＦＭＳ (Gold Survey 2005) 　 　 　 　 　 　 　
注：取四捨五入，合計未必一致。



黃金需求
黃金市場常被稱為需求帶動型市場，意思為需求的變動對金價的影響力大於供應的變動。黃金並不像原油或小麥可以單純的就供需來定價，因為除了一般商品的內部價值外，黃金尚有投資或投機衍生的心理價值。此外黃金具有永不耗損的特性，不像一般商品在耗用下會消失。近百年來，礦產的黃金估計約超過30億盎司，其中八成存在私人及政府的手上。因而除非礦產發生重大變化，否則產量對金價的影響不大。每年礦產的的黃金數量約佔已出土的累積量2﹪，因此全球黃金的總累積量幾乎可視為常數，而需求量往往根據經濟景氣的變動有較大的變化，因此若以供需的角度來看，需求才是決定金價的最重要因數。黃金的二大需求為製造需求與投資需求，製造需求主要用在珠寶、電子、牙科、金幣與獎章。而投資需求則以買賣金塊獲金條的方式來賺取價差利潤。




影響黃金價格變動的主要因素有以下幾方面：

1.原油等商品價格上升所帶來的通貨膨脹的程度。

2.美國的經濟景氣動向(美國股價下跌→黃金上升)。

3.美國的利率動向(美國利率上升→美元投資增加→黃金價格下跌)。

4.地緣政治風險。

5.首飾等需求動向。

6.印度需求動向。

7.礦產公司套保動向。

8.政府所持黃金的拋售或收購動向。

    黃金價格近幾年來一直處於穩步上升態勢，特別是今年（非２００８年）的上升尤其顯著。從供需面來看，黃金首飾的需求從2000年開始下跌，2003年時跌至最低，2004年需求開始有所回升；工業品對黃金的需求也由2001年開始出現增加；而礦產公司的套期賣出後的平倉買回是這幾年支撐黃金價格的重要因素。在黃金價格一直下跌的20世紀90年代，礦產公司為規避黃金價格下跌的風險，一直進行套期賣出保值，並在黃金價格從2000年進入升勢後一直在平倉買回。據統計，2000年至2004年的五年中，礦產公司每年的平倉數量是15噸、151噸、412噸、279噸、442噸，公佈該資料時還剩1500噸。
    與穀物、原油等商品不同的是，黃金的供需關係不太明確。而且有關黃金供需狀況的公開資料也非常少，由於黃金生產發生困難或者需求發生劇烈變化的情況不會頻繁發生，因而黃金價格發生變動的主要因素來自利率、戰爭、恐怖活動等地政學方面的風險。日本學者高橋靖夫在自己的著作中認為，黃金的價格無法僅憑供需狀況來確定，“供需論”對研究黃金價格有其局限性。因為黃金與其他商品不同，被稱為“政治性商品”，“政治性商品”可以就其供需製造出“無中生有”或“有中生無”的現象，從而產生出遠離實際供需關係的價格。

資料來源
日商聯貿
http://www.tw-unicom.com/cetacean/front/bin/ptlist.phtml?Category=100759